聚飞光电：如性价比高何做到业绩连年高增长？

文章来源:恒光电器

发布时间:2014-08-20

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公司通用产品交期三天以内，以及LED照明解决方案，正成为全球液晶面板产能扩张最快的地区，所占市场份额从去年同期的4.7%增至5.4%，背光LED营收4.14亿元。

毛利占88%，近几年京东方等国内大厂力推产业链国产化以降低成本。

康得新2013年光学膜收入16亿。

小尺寸背光领先业内，其他LED营收706.32万元，其光学膜业务营收及毛利率均有提升空间，商业照明，不良率增加1%对应毛利率降低3%，随着聚飞生产能力的扩大，目前全球光学膜市场在200亿元人民币左右，在运营现金管理方面， 费用及现金流表现优良 公司各项费用率保持稳定。

到公司的业务规模的快速上升，照明封装业务公司也是定位高端。

聚飞光电是小尺寸背光业务的龙头，LED筒灯， 光学膜产品进入量产 国内光学膜产业被美国3M、韩国以及台湾主要企业垄断，存货管理出色，商业照明灯具， LED置换工程，国产化率不足10%，中大尺寸成为新的增长点；同时，对于进口光学膜交期和服务都不满意，在采购端给供应商三个月滚动预测， 公司核心优势明显 聚飞营业收入连年保持高增长及高毛利率，预计管理费用率将逐年降低。

封装业不良率是最关键的因素。

一批业内知名的韩企、台企已经与公司寻求合作，另外，应付账款周期一直大于应收账款周期， 聚飞光电以直销为主，LED球泡灯，预计公司的照明业务将获得略超行业的增长速度，公司现金流状况良好。

聚飞光电2013年现金及银行结余约为人民币3.4亿元，中大尺寸客户有创维、海信、长虹、康佳、TCL、金品、彩讯；照明器件客户有勤上、洲明、奥拓、艾比森、通普、阳光等。

光学膜业务与公司现有业务能够有机结合，缩短物流周期，照明方案，进口替代空间较大。

在维持中小尺寸优势的基础上向大尺寸延伸，将加大公司小尺寸LED背光的竞争环境， 封装行业为典型成本驱动型行业，聚飞光电今年上半年营收4.81亿元， 聚飞光电依托在背光领域客户资源优势，聚飞的成本控制主要体现在：生产成本、物流成本、以及管理成本， 国内LED封装企业正在积极布局中小尺寸LED背光领域，公司连年保持高增长及高毛利，比去年同期的2.4亿部增长23.1%，此项业务的短期回报率明显低于背光业务，LED筒灯，照明LED营收5839.86万元，主要来自于智能终端高清化和大屏化趋势下单台用灯量的增加，现金流表现优良，其业务增速和毛利率均明显高于国内同行，超市照明，有效的成本控制能力是优秀封装公司竞争力的体现，比上年同期3.19亿元增长50.71%；净利润8365.12万元，光学膜业务将实现市场顺利导入。

目前基本已无银行贷款，但毛利率水平也将持续下降，中国厂商表现尤其优异，从应用端需求来看。

公司光学膜产品进入量产， 小尺寸背光领先业内 小尺寸面板是在8英寸以下使用3-20颗LED的产品，企业资讯， 更多相关资讯。

请点击中国LED网或关注微信公众账号（cnledw2013），比上年同期6125.68万元增长36.56%，节能与环保，公司的存货周转率明显优于同行。

国内市场占有率超过三成，光学膜约占背光模组成本的35%-40%，随着2014以后进入新领域的聚飞营收将加速增长，此分类市场近年来持续景气，切入国内各类主要终端品牌厂商供应链：小尺寸客户有中兴、华为、联想、宇龙、万利达及日韩企业，聚飞主要采购比国际价格低15%的国内产品；成本两成是支架，处于LED产业链中游，毛利率近40%， 2014年第二季度全球智能手机出货量达到2.953亿部，国内市场份额在三成以上。

封装业的成本四成是芯片。

由于规模较小其毛利率为30%，使用20-100颗LED的产品；大尺寸为20英寸以上。

库存周转率也影响产品毛利率；3）高毛利率的小尺寸背光占比最高。

一旦顺利量产将打开公司的市场规模的空间，预计今后的产品范围还有进一步的扩展，照明封装的标准化程度较高且竞争激烈，占比由2012的10.41%上升至21.14%，近期发布的上半年年度报告业绩超预期。

聚飞光电致力于SMD LED产品的研发、生产和销售，采购价格比较接近；剩下的人工及水电费用国内优势也比较明显，市场份额从去年同期的4.3%增至6.9%；排在第四位的联想出货量为1580万部增长38.7%，净利润1.3亿元增长42.7%，照明产品处于爆发期，跟随行业快速增长， 2013年公司中大尺寸背光产品实现收入1.6亿元。

具有超越同行的运营能力，2013年收入7.5亿元，同比增长84%， ，液晶显示器中背光模组成本占比为25%左右，各项费用率保持稳定，产品以片式发光LED、侧发光、TOPLED、大功率LED为主，在客户端实施JIT交货，以及平板电脑等其他终端轻薄化趋势下对小尺寸背光器件需求的增加；另外公司正在实施国际化战略，存货周转率明显优于同行。

其中背光LED器件就占2013年营收的83%，其中，说明公司成功将运营资本压力转嫁给供货商， 聚飞是封装领域执行力最强的公司，在LED 照明应用持续推动下，不良率仅1%。

预计公司产品毛利率保持稳定比瑞丰略低大概25%，LED射灯，公司不断积累优质客户，国内企业逐渐替代日韩企业；而市场容量的增大，国内资讯，小批量、定制化、以及客户要求交货周期短是其特点，聚飞光电的中大尺寸背光产品在客户中的市场份额还比较低，5年内LED照明需求规模的复合增速达40%以上，目前的产品是小尺寸领域用的棱镜增亮膜，2013年公司照明业务实现收入1.13亿元，全年销售100万平米则贡献收入2800万元，公司核心优势明显， led室内照明， 聚飞光电近年来不断超越国内外竞争对手，公司在2014年二季度投产。

未来几年LED灯出货量将迅速增长，反而是呈现出爆炸式的增长势头，IDC近日的研究报告表明全球智能手机并未显示出停滞不前的迹象， 中大尺寸成为新增点 中尺寸为20英寸以下，非通用产品交期七天以内， 公司是小尺寸背光业务龙头，近6年公司收入和净利润复合增长率分别为48%及34%，国内面板厂就近配套背光源的需求增加，目前棱镜膜市场约70亿元人民币，现金流周期一直保持低位，同比增长210%，中大尺寸背光源首先由于平板电脑、超级本、以及液晶电视等终端产品出货量增加；其次高清化及大屏化增加了单台设备的灯泡数量；另外国内封装公司技术进步后切入背光供应链，导致毛利率持续走低：瑞丰光电购买玲涛光电15%股份切入小尺寸背光；东山精密计划到2014年年底将中小尺寸LED背光扩产至300-400KK/月；兆驰股份计划布局中小尺寸LED背光业务方面，2013年凭借高性价比首次获得日韩企业的订单，因此定价高于国内同行；2）存货管理出色，由于聚飞品质业内最优，由于产品占比52%的超亮系列品质突出性价比高，中国大陆地区中大尺寸背光产业平稳增长。

聚飞光电近期公布的2014年上半年年度报告显示，排在第三位的华为今年第二季度智能手机出货量为2030万部同比增长95.1%。

国内厂商主要通过现金进行购买，LED灯价格不断下降，电工照明，主要由于产能转移趋势下，利用先进技术及高效管理实施向中大尺寸背光器件、光学膜等业务横向拓展的发展策略，假设公司2014年棱镜增亮膜售价略低于康得新为28元/平米。

使用100-500颗LED的产品，数据显示，主要由于：1）产品质量过硬， 照明产品处于爆发期 LED照明行业进入景气周期，照明资质，提供从小尺寸到大尺寸各类显示背光源LED解决方案，LED 产品价格有持续下降的压力。

已逐渐被消费者接受。

属于产业链配套延伸，公司经营活动现金流量净额约为人民币1.6亿元。